Nvidia の新財務戦略は成り立たない

Nvidia が Apollo、BlackRock、Blackstone、Goldman Sachs ら大手金融機関と組んで $500B の融資スキームを組み、「Compute を資産クラスとして」流動化させようとしている。Jensen Huang は「チップは収益生成資産。生産性があり、長寿命で、互換性と柔軟性がある」と言い張るが、この言葉は1 年前の自己発言と矛盾している。当時 Huang は「Blackwell が出始まったら、Hopper は要らなくなる」と言い切ったのに、今は「チップは長寿命」と正反対だ。

Larry Fink が「1970年代の住宅ローン担保証券市場の始まりに似ている」と言ったのは、恐らく無自覚の警告だ。なぜなら MBS は過剰生産で失敗した歴史があり、今の AI 業界もデータセンターの飽和、中国オープンソースモデルの低計算量化など、需要の前提が揺らいでいるからだ。さらに OpenAI や Anthropic といったフロンティアラボが本当に利益を上げているのか、という根本的な疑問もある。

テック業界が「新しい資産クラス」と言う時、それはしばしば「過去の栄光が次の世代には売却可能な商品に化ける瞬間」を意味している。GPU の永続需要を前提とした融資スキームが本当に成立するのか、テック企業の謳い文句ではなく、データと実績で見定める必要がある。中小企業にとって、大型融資話に飛びつくのは、その後の価格上昇に巻き込まれるリスクそのものなのだ。